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2014年10月18日，大連商品交易所鐵礦石期貨上市一周年。為了更加全面地了解在這一年中，鐵礦石期貨上市對鐵礦石市場的影響和作用，9月下旬，《中國冶金報》記者先后走訪了相關產(chǎn)業(yè)企業(yè)客戶和行業(yè)專家等。

本文為讀者梳理鐵礦石期貨上市一周年以來的表現(xiàn)，結(jié)合鋼鐵企業(yè)運用期貨進行套期保值的案例，為相關企業(yè)正確運用金融衍生品工具平抑價格波動、助力企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)運營提供參考。

深度

影響力擴大 價格成風向標

鐵礦石期貨自2013年10月18日在大連商品交易所（以下簡稱大商所）上市以來，交易量不斷上升，客戶結(jié)構(gòu)也逐漸優(yōu)化，日益成為鋼鐵產(chǎn)業(yè)及相關企業(yè)規(guī)避市場風險的有效工具。日前，《中國冶金報》記者通過采訪和企業(yè)實地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)客戶對大商所鐵礦石期貨十分認可，盡管企業(yè)參與程度差異明顯，但部分企業(yè)仍通過靈活運用鐵礦石期貨，取得了預期的效果。

超預期表現(xiàn)

如果以1年期來考核大商所鐵礦石期貨的表現(xiàn)，那顯然是超出多方預期的。根據(jù)大商所公布的數(shù)據(jù)，截至2014年10月17日，鐵礦石期貨共成交6764.02萬手（單邊，下同），成交金額4.68萬億元，日均成交27.61萬手，日均持倉29.02萬手，已經(jīng)具備實體經(jīng)濟管理價格風險的市場規(guī)模。

“在鋼鐵需求乏力、產(chǎn)能過剩、融資困難的新常態(tài)下，探索將產(chǎn)業(yè)與金融深度融合，利用現(xiàn)代金融工具來管理劇烈變動的價格風險，鎖定企業(yè)利潤，也許是鋼鐵企業(yè)謀生存、求發(fā)展的一條有效途徑?！敝袊撹F工業(yè)協(xié)會常務副會長朱繼民日前在2014鐵礦石期貨交割專題研討會上指出。

數(shù)據(jù)還顯示，截至2014年10月17日，參與鐵礦石期貨交易的客戶總數(shù)達12.23萬戶，法人客戶2570家。法人客戶日均成交占比29.35%，日均持倉占比30.72%。2014年3月份以來，由于現(xiàn)貨市場融資風險加劇，市場價格波動較大，產(chǎn)業(yè)客戶參與鐵礦石期貨交易的積極性大幅提升，法人客戶成交占比最高增至57.92%。

從投資者結(jié)構(gòu)來看，鐵礦石期貨也已經(jīng)形成包含礦山、鋼鐵企業(yè)、貿(mào)易商等產(chǎn)業(yè)客戶，以及基金、私募和期貨資產(chǎn)管理等機構(gòu)投資者的多元化結(jié)構(gòu)。在法人客戶中，產(chǎn)業(yè)客戶成交占比約占49.11%（貿(mào)易商占比38%、鋼廠占比11%、礦山占比0.11%），私募、基金等金融機構(gòu)投資者成交占比約25%，其他占比26%。在產(chǎn)業(yè)客戶中，50多家全國大中型鋼鐵企業(yè)、礦山和近400家國內(nèi)外貿(mào)易商，參與了鐵礦石期貨交易。

朱繼民認為，鐵礦石期貨上市以來，運行良好，影響力逐步擴大?！斑€有企業(yè)開展基差定價貿(mào)易，將這一國際上普遍采用、國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品尤其是飼料油脂行業(yè)大量采用的定價模式推廣到煤焦鋼領域，表明鋼鐵產(chǎn)業(yè)利用期貨市場的水平又邁進了一大步?！彼麖娬{(diào)。

中鋼貿(mào)易有限公司期貨業(yè)務負責人表示，大商所鐵礦石期貨一年來的發(fā)展非常成功，交易量是最好的評判標準，產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨交易的熱情也不斷增加。如果資金充足，完全可以通過期貨滿足企業(yè)套保需求。

價格風向標

交易量的增加和客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，使大商所的鐵礦石期貨價格逐漸取代其他價格指標成為鐵礦石市場中的“風向標”。

華東某大型鋼鐵企業(yè)期貨業(yè)務負責人表示，包括中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會的鐵礦石指數(shù)、大商所鐵礦石期貨等國內(nèi)工具對全球鐵礦石市場的影響正在加大，而且明顯感覺大商所的指數(shù)在影響著普氏指數(shù)。各種指數(shù)的契合度也比以前要高，對整個鐵礦石價格回歸理性起到了促進作用。

沙鋼證券期貨負責人認為，鐵礦石的價格以前是新加坡掉期和普氏指數(shù)等說了算，通過鐵礦石期貨，中國在鐵礦石定價中的話語權(quán)在增強。

“以前兩年，鐵礦石交易中只要有一單高價成交，價格就被立刻拉上去；現(xiàn)貨可能只是120美元/噸，他可以拉到125美元/噸，并決定所有的價格。目前來看，這種動作今年初以來基本上沒有了?！痹撠撠熑吮硎尽ＫJ為，現(xiàn)在大商所鐵礦石期貨的成交量很大，主力合約的日成交額多的時候可以達到1.2億元。目前,沒有人能對鐵礦石價格進行操縱，市場透明化程度越來越高。“大商所鐵礦石期貨價格發(fā)現(xiàn)的功能對市場的指引作用是非常強烈的。我們也觀察過，其他指數(shù)基本屬于跟隨狀態(tài)，組成關系完全不一樣，現(xiàn)在大商所鐵礦石期貨處于決定地位。”該負責人告訴記者。

中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會專家也對《中國冶金報》記者表示，以前在鐵礦石價格下行時，國外礦商會玩些小“手段”，如鐵礦石裝船之后在海上漂，不到港，造成消費稀缺的假象，人為拉高價格。

“國外礦商在2012年的時候裝了很多船鐵礦石，但是不往中國港口運，制造港口礦稀缺的假象；然后去新加坡市場拉高價格，自己買進后再賣出。這是他們之前用的手法，但現(xiàn)在這些動作就很難操作了?！痹搶＜艺f。

河北鋼鐵集團礦業(yè)公司長期關注鐵礦石市場的研究人員也認為，普氏指數(shù)有的時候還想跟以前一樣拉高價格，在以前因為其樣本量比較小，有時候各方溝通好，小部分成交量一下就能把價格抬上去。但是現(xiàn)在，這些行不通了。“現(xiàn)在普氏指數(shù)虛高的時候，如果按指數(shù)定價，反倒會有折扣。我認為這是大商所鐵礦石期貨帶來的影響，把普氏指數(shù)給修正了?！彼硎?。

中鋼貿(mào)易有限公司期貨業(yè)務負責人也表示，目前在鐵礦石貿(mào)易業(yè)務中，其主要參考中國鐵礦石現(xiàn)貨交易平臺價格、普氏指數(shù)、新加坡掉期和大商所鐵礦石期貨，其中大商所期貨是目前最重要的參考指標，對普氏指數(shù)的影響日益增強，指向作用遠超過掉期。

企業(yè)的變化

面對影響力日益趨強的鐵礦石期貨，盡管目前在參與程度和操作上，產(chǎn)業(yè)企業(yè)之間的差異較大，但從心態(tài)和市場情緒上來講，鐵礦石期貨都起到了“穩(wěn)定人心”的作用。沙鋼證券期貨負責人認為，從心態(tài)上來講，現(xiàn)在鋼鐵企業(yè)的心態(tài)比以前要好很多。以前鐵礦石市場有了風吹草動，鋼廠就可能全部買現(xiàn)貨；有了鐵礦石期貨后，大家都不慌了，期貨市場漲了也是彌補現(xiàn)貨市場?，F(xiàn)在，那些希望從鐵礦石現(xiàn)貨市場掙錢的，也寧愿在鐵礦石期貨市場上面進行交易，再通過現(xiàn)貨囤貨來操作。

“這帶來的明顯變化就是，與前幾年相比，鋼廠降了10天左右的庫存，基本是壓到特別低的位置。這在以前，鋼廠是不敢的?！痹撠撠熑吮硎?。此外，在期貨市場上，企業(yè)也不再擔心季節(jié)性變化帶來的影響。“現(xiàn)在局面已經(jīng)發(fā)生變化，冬天價格上漲，那通過期貨市場提前買入，就算貼水，企業(yè)現(xiàn)在也不會慌?！痹撠撠熑苏f。他認為，鐵礦石進口資質(zhì)放開后，實際上有助于碼頭庫存量放大，買進鐵礦石現(xiàn)貨的企業(yè)或個人用期貨來進行套保，現(xiàn)在他們會把鐵礦石庫存量放在碼頭上；因為碼頭上的現(xiàn)貨量增加，也穩(wěn)定了現(xiàn)貨市場。

中鋼貿(mào)易有限公司期貨業(yè)務負責人認為，鐵礦石貿(mào)易企業(yè)的現(xiàn)狀是資金緊張，前期庫存虧損嚴重，預計后期應該會有不少退出，特別是前期庫存較高、資金嚴重困難的企業(yè)。“經(jīng)過本輪洗牌后，鐵礦石貿(mào)易行業(yè)仍會有很大的發(fā)展空間，集中度將提高，經(jīng)營模式會有較大改變，鐵礦石期貨在鐵礦石貿(mào)易領域?qū)缪莞又匾慕巧??！彼硎尽?/span>

不過，自鐵礦石傳統(tǒng)長協(xié)定價機制被打破以來，鐵礦石金融化的速度逐漸加快，指數(shù)化定價已成趨勢，鐵礦石掉期、期貨等金融衍生品的相繼推出，都彰顯著作為大宗商品的鐵礦石金融屬性越來越強。

有市場人士認為，盡管從總體趨勢上來看，鐵礦石價格的波動幅度會因為金融屬性的增強而放緩，但期貨市場價格發(fā)生每日或階段性的高頻波動還是普遍存在的，這給初涉期貨的產(chǎn)業(yè)企業(yè)在操作上提出了更高的要求。從產(chǎn)業(yè)企業(yè)已有的成功操作來看，并沒有具有普遍意義的成功模式可依，應該緊密圍繞企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營，根據(jù)市場變化靈活運用。同時，企業(yè)要堅決杜絕投機，注意防范風險。

觀察 

鐵礦石價格進入平臺盤整期 

國內(nèi)礦山企業(yè)亟須減負

鐵礦石價格的走勢取決于供需關系。目前國內(nèi)鋼鐵需求的增長已基本停滯，鋼鐵生產(chǎn)增速已降至個位數(shù)，而全球鐵礦石的供給增長保持兩位數(shù)，供給明顯超出需求，鐵礦石價格整體下行的趨勢難以有明顯的改善。

有專家分析認為，四大礦商可能還有一個策略，就是不斷地在低價位上釋放產(chǎn)能，把國內(nèi)的小礦山擠垮，從而對整個市場形成完全的壟斷。但在什么價位上釋放產(chǎn)能，才能同時實現(xiàn)其他礦商的退出和其自身的利益最大化，也許需要時間和市場來驗證。根據(jù)已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)和實現(xiàn)的產(chǎn)量，到今年底，四大礦商新增的鐵礦石產(chǎn)量將達到1億噸，而且未來還將繼續(xù)擴產(chǎn)。

不過，在沙鋼證券期貨負責人看來，2013年以來，整個鐵礦石產(chǎn)業(yè)處于整合階段，整合速度超出想象?！半S著絕對價格的下降，擴產(chǎn)預期也會下降，不會像我們想象中的那樣降價還能有那么大的擴產(chǎn)動力?，F(xiàn)在，我們大家基本上看到了四大礦的增量，忽視了減量這一塊?！彼嬖V《中國冶金報》記者。

該負責人表示，本來認為是國內(nèi)礦山先減產(chǎn)，但實際情況卻是國外先減產(chǎn)?！袄?，以前我們采購的鐵礦石有來自于墨西哥和智利的，但這些礦現(xiàn)在已經(jīng)沒有了。事實上，當鐵礦石價格跌至100美元~110美元/噸的時候，這些礦已經(jīng)退出市場了?，F(xiàn)在，如果鐵礦石價格不足80美元/噸的話，西非、南非等地的很多礦山也撐不下去了?！彼f。

該負責人預測，今年鐵礦石價格的最低點為70美元/噸左右，即便會反彈，反彈高度也不會太高，預計難以達到90美元/噸。他認為，最大的可能是鐵礦石價格在80美元/噸左右時，形成新的價格平臺。在此價格平臺上，如果行業(yè)進行了相應的整合，價格會有所上漲；如果整合不好，那會繼續(xù)下降。

華東某大型鋼鐵企業(yè)期貨部研究人員認為，盡管進口礦價格降低，但考慮到運輸半徑、港雜費、短途運費等因素，一些國內(nèi)礦雖然單價高，但計算成運到鋼廠的價格，部分國內(nèi)礦還有一定優(yōu)勢。但總體來看，國產(chǎn)礦的壓力比較大?！皬臇|北市場看，鐵礦石價格在低于700元/噸時，就買不到貨，因為礦山不愿意賣?！边@位研究人員告訴記者。

河北鋼鐵集團礦業(yè)有限公司總會計師胡志魁對記者表示，自第二季度起，鐵礦石價格總體呈下降趨勢，對礦山企業(yè)的影響比較大，目前的盈利水平較以前有明顯的下降。根據(jù)當前國內(nèi)外鐵礦石的供給和國內(nèi)鋼材需求的情況來看，預計后期價格難有明顯改善；企業(yè)也不能過于樂觀和悲觀，鐵礦石價格70美元~80美元/噸將是常態(tài)。

目前，在國內(nèi)礦山企業(yè)的生產(chǎn)成本中，有相當一部分成本的產(chǎn)生來自于稅費。據(jù)了解，中國鐵礦石的稅費較高，居世界首位。胡志魁表示，根據(jù)河北鋼鐵集團礦業(yè)有限公司的情況來看，所有稅種加起來占銷售收入的20%，希望國家能夠減輕礦山企業(yè)的稅負?！安粶p輕稅負，價格再往下走，礦山企業(yè)投資的意愿就小了，最后出現(xiàn)的結(jié)局就是全部依賴國外礦山，對鋼鐵產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是不利的?！彼f。

中鐵物資鋼鐵事業(yè)部副總經(jīng)理張福日前也呼吁，當國際礦業(yè)巨頭在中國賺得盆滿缽滿時，中國鋼鐵行業(yè)卻掙扎在虧損的邊緣。內(nèi)憂外患之下，中國鐵礦業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境亟待改善。他表示，以稅率為例，我國目前礦產(chǎn)資源開發(fā)稅費并存，且名目繁多，各種稅費占到國產(chǎn)礦生產(chǎn)成本的25%左右，遠高于國外礦山水平，給礦山企業(yè)生產(chǎn)運營帶來巨大壓力；建議實行稅費改革，降低國內(nèi)鐵礦成本，提高其與進口礦的競爭能力，穩(wěn)定國內(nèi)礦供應。